[摘　要] 商业银行日常经营所面临诸多风险中,市场风险是最为重要的一种风险。由于市场风险的产生往往源于价格的不利变动,所以金融产品价格的变动在很大程度上决定风险的大小,衍生金融工具可能是管理市场风险的理想选择。我国商业银行利用衍生金融工具管理市场具有必要性和可行性,其适应目前金融监管日益严格的需要,可改善我国商业银行经营管理,提高银行竞争力。 论文来自中国学术论文网，如需要发表论文请联系本站客服人员咨询洽谈！谢谢
　　[关键词] 衍生金融工具;市场风险;商业银行
　　一、商业银行面临主要市场风险
　　银行是经营风险的特殊企业,在经营管理过程中可能面临的风险有市场风险、操作风险、信用风险、法律风险等。《资本协议市场风险补充规定》中对市场风险定义:市场价格波动导致表内和表外头寸损失的风险。根据导致市场风险因素的不同,可将市场风险细分为利率风险、汇率风险、股票价格风险等。其中,利率风险是商业银行面临的主要市场风险。
　　二、市场风险管理方法演变
　　随着金融理论的日臻成熟和银行风险理念的日渐提高,市场风险管理方法历经了这样一个演变过程,首先,持续期和凸性概念被引入银行资产负债管理,这让银行进行市场风险管理获得更为可续的工具。其次,随着衍生金融工具与金融工程技术的发展,以各种形式出现的对冲风险管理更让市场风险管理发生深刻变化。同时,以Delta、Gamma、Theta、Kepa 为代表的量化衍生金融工具风险指标的出现,为衍生工具管理市场风险营造了良好的外部环境。最后,风险价值VaR 模型于20 世纪90 年代风靡全球,让市场风险综合管理与统一衡量获得重大突破,VaR 因此成为国际银行业市场风险管理的“通用语言”。
　　三、衍生金融工具与市场风险管理
　　顾名思义,衍生金融工具(Derivative Financial Instru2ments) 是与原生金融工具相对应的一个概念,它一般是由即期交易的债券、外汇、股票等原生金融工具派生而来。
　　国际互换和衍生协会( International Swaps Derivatives Associ2ation ,ISDA) 对金融衍生工具的描述是“旨在为交易者转移风险的双边合约。合约到期时,交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定”。
　　(一) 衍生金融工具基本类型
　　日益活跃的国际金融创新使得市场上衍生金融工具更新速度极快,基本的衍生金融工具主要涉及远期、期货、期权和互换四大类型。
　　远期类衍生金融工具是以远期为核心变化、合成的衍生产品,重点包括远期外汇交易、远期利率协议等。期权类衍生金融工具期权工具为核心变化、合成的衍生产品。这里常用的期权工具包括外汇期权、利率期权与指数期权。互换类衍生金融工具则是当事人签订的在未来某一期间内相互交换各自认为具有相等经济价值现金流的合约。利率互换合约和货币互换合约在市场风险管理中最为常见。
　　(二) 衍生金融工具在市场风险管理中的应用由于衍生金融工具浩如烟海,不可能悉数罗列加以分析。选择具有代表性的工具阐述其在市场风险管理中的应用。
　　1. 利用远期外汇合约管理外汇风险。这是试图通过远期合约将外汇资产或负债交易价格事先确定下来,以避免汇率不利变化给银行带来价值损失的风险管理方法。远期外汇合约能用来管理外汇风险,主要是由于该合约对双方都存在激励。对买方而言,由于能够将处于变化状态的价格事先固定化,从而规避汇率变动风险。
　　对卖方而言则以较低的风险获得手续费收入。利用远期外汇合约管理外汇风险的结算规则是据结算日的市场汇率水平与合同汇率的差价进行支付,当市场汇率高于合同汇率时,卖方向买方支付;反之,则买方向卖方支付。
　　2. 远期利率协议管理利率风险。如果商业银行希望对未来的利率走势进行保值时,则可以选择此交易。尽管它是一种比较原始的利率风险保值方式,但其最大优点不像标准化的期货合约那样有许多限制,远期利率协议不在交易所成交,也没有固定份额和交割日期,因此具有极大的灵活性。
　　3. 利率互换合约管理利率风险。这是交易双方将同种货币但不同利率形式资产或负债相互交换的操作,经过该操作后,银行能实现固定利率债务与浮动利率债务间的相互转换。常用的利率互换合约包括息票互换合约、基础利率互换合约及交叉货币利率互换。银行在利用这些合约管理利率风险时,可取的策略是在利率看涨预期下,将浮动利率债务转换为固定利率债务更为理想。
　　相反,看跌市场利率时,将固定利率转换为浮动利率能更好实现规避利率风险、降低债务成本目的,从而便于债务管理。
　　4. 利率期权管理利率风险。当期权的标的资产为利率时,商业银行便可以利用期权的原理,设计相关的利率期权进行利率风险管理。其核心思想是买方支付一定期权费后获得一项在到期日按约定利率借入或贷出一定金额货币的权利。该权利既能让买方尽可能降低因利率发生不利变动时产生的负面影响,又能让买方充分获得因利率发生有利变化所带来的好处。
　　运用利率期权管理利率风险需注意的是银行处境的不同要求选择不同的期权与之匹配。当银行拥有浮动利率债务又预期利率会上升时,选用利率封顶期权管理利率风险较为适宜。在该种期权下,银行能固定其负债最大支付,也就不必担心未来利率水平可能大幅上升进而影响到债务成本情形的出现。作为买方的银行,封顶期权带来的收益=Max(0、R - r) ×NP ×T,其中R 为市场利率,r 为上限利率,NP 为名义本金,T 为付款期限。当银行拥有浮动利率债务,同时预期利率低至一定水平再下降空间有限时,选用封底期权更加妥当,因此带来的收益=Max(0、r - R) ×NP ×T。然而,当未来利率走势无法做出正确预期时,选择利率双限期权可能是最明智之举,由此带来的好处是不管利率如何变化,作为债务人的银行都能将其债务利率锁定在封顶、封底利率之间。也就是说,银行只需支付买入、卖出期权之间差价就能够将其负债成本固定。
　　四、衍生金融工具应用于我国商业银行市场风险管理的思考
　　(一) 我国商业银行利用衍生金融工具管理市场风险的必要性
　　1. 利用衍生金融工具管理市场是改善我国商业银行经营管理、提高银行竞争力的重要手段。中国金融市场对外开放程度的加深使得本土商业银行面临越来越大的竞争压力,这种竞争压力尤其体现在差距明显的管理技术和产品创新上。其中又以衍生金融产品创新为典型,以花旗、摩根银行为主的外来竞争对手,由于它们多是金融衍生产品市场的初期建立者,因此它们运用衍生金融工具管理金融风险的能力已达到相当水平。在这种竞争压力的驱动下,我国商业银行有必要借助衍生金融工具来管理日益复杂的金融风险,从而显著改善其经营管理和综合竞争力。
　　2. 利用衍生金融工具管理市场适应目前金融监管日益严格的需要。国内已有越来越多的商业银行采取国际化经营战略,这也就意味着我国商业银行需同时满足来自国内和国际两方面的金融监管要求。其中,资本充足率监管是被监管的重点。要满足这一监管要求,未达标的商业银行有必要通过转移、降低风险资产比重等手段来提高资本充足率,而转移风险的最主要方式之一便是利用衍生金融工具。
　　(二) 我国商业银行利用衍生金融工具管理市场风险可行性
　　1. 市场风险管理技术与方法的发展为衍生金融工具管理我国商业银行市场风险奠定了理论基础。20 世纪90 年代开始,伴随国际金融理论的日趋完善,各种市场风险管理技术也得到快速发展。同时,我国商业银行“取人之长,补己之短”管理理念的实践又为其利用衍生金融工具灵活、有效管理市场风险提供了可能。现在,比较有影响力的市场风险管理技术主要有重新定价风险管理技术、VaR 技术、压力测试和动态模拟、限额管理等。
　　2. 我国具备一定的市场基础。一方面,衍生金融工具交易的市场基础以场外交易更为多见。目前,全国银行间市场作为重要的场外交易市场,历经十余年的发展,不管是在市场组织还是交易系统方面都积累了一定经验,这些经验为创建健康稳健的衍生金融工具交易市场打下了良好基础;另外,以货币市场、资本市场、外汇市场为主体的基础性金融市场初具规模和日趋成熟又为加速衍生金融发展提供了有利条件。另一方面,具备一批潜在的衍生金融市场参与者又为衍生金融工具交易的可持续性提供了基本条件。在现在的市场中,除银行业金融机构外,基金公司、保险公司等非金融机构和企业参与市场程度大为加深,意味着国内商业银行在转移市场风险时有着更多的选择,使商业银行将衍生金融工具引入市场风险管理具备一定的现实可操作性。
　　3. 我国具备一定制度基础和监管基础。在制度基础上《, 中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》提供了市场参与者参与交易的规范与准则。在监管基础上,2007 年5 月成立的中国银行间市场交易商协会,填补了金融衍生产品市场自律监管的空白;另外《, 金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》的修改和颁布、2007 年11 月1 日起实行的《远期利率协议管理规定》,进       一步完善了金融监管当局对金融机构开展衍生产品交易的主体监管,为衍生金融工具在市场风险管理中的实践提供了保障。
　　总之,衍生金融工具能引起越来越多的关注,源于它能够给商业银行带来诸多的好处,同时其在风险管理活动中的重要地位也日益得到公认。虽然运用衍生金融工具在我国具有现实必要性,也具备一定可行性,但为保障我国商业银行的安全经营,对衍生金融工具可能带来的风险同样应该引起高度的关注。
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